摩根大通：固态电池中试遇挫，宁德时代至关重要

固态电池：中试线样品测试推进中；专家电话会议核心要点

行业深度解析：中试线遇阻，CATL 技术突围成关键

一、行业现状：中试线测试遇挫，固态电池商业化仍存较大变数

     2025 年 8 月 1 日至近期高点，受头部电池设备厂商在 2025 年二季度业绩会上对固态电池订单的乐观表态影响，A 股固态电池主题股涨幅达 50%-110%，远超沪深 300 指数 17% 的涨幅。此前参与工信部 60 亿元固态电池专项的企业已提交中试线样品进行测试，但据项目相关行业专家透露，部分样品的测试结果或难达预期，这与资本市场此前的热情形成鲜明反差。

     摩根大通对此保持保守观点，认为固态电池短期内难以实现商业化量产，这一判断也延续了其 2025 年 1 月研报中对固态电池与钠离子电池技术路线的研判。

（一）全固态电池（ASSB）中试线测试进度与核心难题

     参与工信部 ASSB 补贴项目的电池厂商已提交中试线样品，原本计划 2025 年 9-10 月启动的电芯测试，因吉利、一汽等企业的样品交付问题推迟至 11 月，所有参与企业（硫化物路线的宁德时代、比亚迪、吉利、一汽，聚合物路线的上汽清陶、卫蓝新能源）已于 11 月 7 日向中汽研提交样品，最终评估结果预计 2026 年 2-3 月出炉且不会公开披露。

     工信部对硫化物基 ASSB 设定了严格指标：能量密度需达到 400Wh/kg（重量）和 1000Wh/L（体积）、需通过 200℃热箱及针刺等安全测试、需在 10-20MPa 外压下实现超 1000 次循环且容量保持率不低于 80%。但专家指出，当前样品存在两大核心瓶颈：一是安全性不达标，硫化物电解质在 200℃左右会分解，因含硫磷成分易起火，其热失控表现与液态电解质相近，针刺和热箱测试均无法通过；二是高压力要求难适配乘用车，ASSB 需在高压环境下维持固 - 固界面接触，虽或可用于重卡，但受限于空间和系统设计，乘用车集成难度极大。

     此外，能量密度与安全性难以兼顾，硫化物路线能达成 400Wh/kg 的能量密度指标，但无法满足安全要求；卤化物路线安全性更优，却因空气稳定性差、离子电导率不足未进入样品测试阶段。而能量密度的提升实则依赖正极材料 —— 采用 9 系高镍三元正极和 50% 硅碳复合负极可实现 400Wh/kg，这一水平仅比同体系液态电池高 14%-25%，但高镍正极会加剧热安全风险，且宁德时代、比亚迪等头部企业也面临量产良率不稳定的难题。

     多家企业将研发重心转向技术门槛更低的半固态电池，这类电池多采用陶瓷涂覆隔膜提升局部热稳定性，但在相同正极体系下，其能量密度相较液态电池无显著优势。虽然单体电芯安全性略有提升，但系统级安全增益有限，因此车企更多将半固态电池作为车型宣传卖点，而非真正实现安全或能量密度的突破性升级。

     在 60 亿元初始专项后，受过去一年技术难题集中暴露影响，政府对固态电池的研发支持力度或有所下降，行业整体面临政策红利退坡的潜在压力。

二、技术路线：CATL 多元布局领跑，无阳极技术成商业化捷径

（一）CATL 仍是国内 ASSB 最具实力的竞争者

     尽管宁德时代在 ASSB 领域的声量低于部分媒体关注度高的电池厂商，但专家认为其仍是国内最可信的 ASSB 研发主体。支撑这一判断的核心是其研发规模 —— 配备超 2000 名专职研发人员、超 100 个平行子团队针对不同失效模式攻关，研发投入和技术储备远超同行。

      相较于遥不可及的 ASSB，宁德时代的凝聚态电池和无阳极技术已具备商业化条件。2023 年 4 月推出的凝聚态电池（类半固态）能量密度达 500Wh/kg；2025 年 4 月发布的自形成阳极技术，实现体积能量密度提升 60%、重量能量密度提升 50%，搭配三元体系时体积能量密度可超 1000Wh/L，预计 2026 年启动量产。

     该技术的核心逻辑是取消传统石墨负极，以铜 / 铝箔为集流体，首次充电时锂离子从正极迁移并电化学沉积形成金属阳极，可适配钠、锂、锌、钾等多体系电池。不过其仍存短板，如循环寿命仅约 120 次、充电倍率仅 0.2C，因此宁德时代采用混合电池方案 —— 让无阳极电芯承担续航拓展功能，主电池负责循环，推出的 Freevoy 双能电池可实现双高压、双热管理等五大双功能，适配 L3/L4 自动驾驶的供电需求。

     2025 年 5 月 22 日，中国汽车工程学会发布《全固态电池判定方法》团体标准，明确全固态电池需满足 “无渗液 + 120℃真空干燥 6 小时后重量损失＜1%” 的双重条件，终结了行业对 “全固态 / 半固态 / 混合态” 定义的长期争议。而中汽研正在制定的国家标准将更严苛，拟将电池分为全固态、固液混合、液态三类，且不将 “半固态” 列为正式类别，行业技术分类将进一步规范化。

三、产业链进展：设备订单起步但规模小，材料环节多点突破

（一）设备端：ASSB 设备价值量高但订单以试点为主

     当前 ASSB 设备订单呈现 “价值量高、规模小、以试点为主” 的特征。ASSB 设备价值是传统液态电池的 2-5 倍，2025 年头部设备企业的 ASSB 相关订单多在数千万元至 1 亿元区间，且多为原型机、中试线订单，尚未出现大规模量产订单。下游客户测试周期长，技术路线未定型，预计 2-3 年后订单才会显著放量，目前设备厂商将其视为战略研发业务。

     细分企业中，先导智能 2025 年上半年已斩获 0.4-0.5 亿元 ASSB 订单，海外客户需求积极；海目星入股欣界能源并签订 4 亿元 SSB 设备订单；利元亨为清陶、国轩等供应后道设备，还中标广汽埃安因湃中试线订单。

     电解质领域，云南恩捷旗下子公司实现硫化物电解质吨级出货，新源邦向比亚迪小批量供应硫化物电解质；清陶已建成 1300 吨 / 年氧化物固态电解质产能；三祥新材的锆基氯化物材料已小批量送样宁德时代、清陶等客户。负极领域，赣锋锂业的锂金属负极已进入清陶、太蓝能源供应链，年产能达 2150 吨；璞泰来宁波基地硅基负极一期产能 2024 年底试产，规划总产能 4 万吨。

四、市场展望：2030 年需求剑指 70-80GWh，短期仍以技术验证为主

       高工锂电（GGII）预测，2024 年国内固态电池有效产能仅 15GWh，2026 年将增至 80GWh（远低于超 450GWh 的规划产能）；需求端 2024 年约 10GWh，2030 年将达 70GWh（含 ASSB 和半固态），另一机构 ICCSino 则预计 2030 年需求 80GWh。但短期来看，2027 年或仅有高端车型小批量搭载 ASSB，2030 年实现大规模普及难度极大，行业仍将长期处于技术验证和产能储备阶段。

五、投资观点：CATL 为电池链首选，聚焦核心业务稳健的产业链标的

      摩根大通重申宁德时代为中国电池产业链首选标的，核心逻辑是其在下一代电池技术（无论是固态电池还是无阳极等替代技术）上的持续领跑优势。对于固态电池产业链标的，建议优先选择核心非电池业务增长明确的企业，将固态电池业务视为长期弹性期权，而非 2026 年的盈利驱动项。