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基础知识1、地壳资源

1982年至今

铭记在心的几个口诀

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氢氦

锂铍硼碳氮氧氟氖

钠镁铝硅磷硫氯氩

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氢锂钠钾铷铯钫

氟氯溴碘砹

氦氖氩氪氙氡

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钾钙钠镁铝锰锌

铬铁镍

锡铅氢

铜汞银铂金

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最后一个是金属活泼性口诀

黄金是最稳定的

只有“王水”可以溶解黄金

黄金的延展性极好

比重大、熔点高、耐腐蚀

便于携带、永不损毁

地壳中含量稀少

自然而然的成了购买力之锚

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黄金的总量不能满足所有商品交换

年开采量也不能满足新增的附加值

而法定货币又是永远超发

法定货币对黄金的购买力越来越低

长期看起来就是黄金永远在上涨

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太阳的能量来自于氚和氘的核聚变

核电站的能量来自于核裂变

核聚变和核裂变的最终元素是铁

铁矿石就地壳资源而言并不稀缺

另外一个丰富储量的是铝土矿

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海水中含有大量氯化钠

盐湖中氯化钠浓度更高

同一个元素系列中的锂和钾

以氯化钾和氯化锂的形式伴生

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某种矿产的可开采量很丰富时

该矿产的价格就具有强周期性

而且价格的长期上升幅度有限

因为只要价格过高

加大资本开支建新矿

新矿投产后价格就大幅回落

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最近的典型例子是锂矿

当锂矿价格涨上天时

回收率较低的盐湖提锂大扩产

盐湖中的氯化锂含量很丰富

锂价只能回归正常

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总消耗量较小的矿产

当有一个大的矿山投产后

价格有可能崩坍

最近的典型案例是钴

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只有消耗量巨大的矿产

而且可建新矿的资源越来越少

其周期性将被大大弱化

其与黄金的比价将越来越稳定

其长期价格也像黄金一样持续上涨

一旦最终长期供不应求

其与黄金的比价甚至会大幅上升

相对法定货币的价格涨幅将远高于黄金

目前铜是唯一具有这个潜质的金属

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铜银金在元素周期表属同一列

其最外围电子结构一样

导电性是金属中最优的

两万伏以下的低压配电

铜线是不可替代的

AI时代和深入电气化时代

铜的需求将持续增长

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在可开采资源方面

据说：

2009-2018年勘探出的资源量

只有1989-2008年的九分之一

将来想做大的资本开支建新矿

都是巧妇难为无米之炊

所以铜未来可能长期供不应求

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基础知识2：自由现金流

一个生产经营项目

在保证永续经营的前提之下

股东可以拿走的现金流

叫做自由现金流

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假定

项目全部以股本金建成

主要装置使用寿命是20年

那么自由现金流之和为

20年的净利润之和

+ 折旧和摊销之和

（20年收回当年的股本金）

- 20年后再建设一遍的投入

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重建一遍的投入

叫重置成本

折旧与摊销之和

减去

重建一遍的投入

必须为正数

这是最佳商业模式中

最容易让人糊涂的那个第四条

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最佳商业模式的

第一条

是要保证10年营业收入正增长

产品价格能否稳住并上涨是关键

金银铜矿的10年均价是铁定上涨的

来水稳定的大型水电站也是优等生

第二条

要保证原材料成本可控

最好是可以忽略不计

以求超高的毛利率

所有普通加工业都不符合标准

火力发电厂是典型的反面教材

水电站都是顶级优等生

第三条

营销费用占比要很小

员工薪酬逐年上涨占比也很小

不考虑财务费用的原因有二

1、是假定无负债

2、因为它是双刃剑

好商业模式下它是加速器

差商业模式下它是索命符

这三条是要保证

10年净利润之和有很高的下限

第四条

是保证自由现金流高于净利润

所有重资产项目模式都不好

基本只有大型水电站是例外

火力发电厂、光伏都是劣等生

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这四条中的任何一条

只要是存在不确定性

那么计算的结果就是不确定的

所有的收益预期就是不成立的

每一条都具有一票否决权

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我们的主要精力

要聚焦在具有确定性的项目上

这样才能走在正确的道路上

当真正的好项目出现时

才能及时抓住并上重仓

好运才会一直相伴

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数学对投资的描述

数学是描述世界的基本语言

对于投资自然也不例外

要想获得持续的超额收益

持有的标的要满足下列公式

（未来十年复合增长率 + 未来十年税后股息率均值）/当前静态PE

要大于1.5

最好要大于2

十年复合增长率的确定

必然要讲究商业模式和护城河

十年的股息率

显然由自由现金流、财务状况和大股东的诚信来决定

静态PE只有前二者之和（两个都去掉%）的2/3甚至一半

表明存在明显的预期差

坚持这个公式

可以淘汰掉98%以上的标的

这样子就可以业余投资

主业是陪伴家人 乐享生活

希望这个公式可以让朋友们

隔绝噪音

专注价值

投资成功

身心愉悦

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举例如下：

02328中国财险的主营是纯刚需金融消费品（车险+财产险）

（母公司1339人保集团因为有寿险业务这个毒瘤，坚决不能碰）

保守预期未来10年保费和可投资总金额均保持6%的年化复合增长

那么净利润也是6%的十年年化复合增长率

今年的税后股息率是0.407/0.83*0.9/7.75=5.69%

维持现在的派息比例不变的情况下，

未来十年税后股息率均值就是5.69%

当前静态PE=7.75*0.83/1.005=6.4

(6+5.69）/6.4=1.8265

目前2328保费增长率在10%以上，如果净利润增长率能维持10%

（10+5.69）/6.4=2.4516    这就超预期了

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最大的难点在于如何保守地确定一个公司未来十年的增长率

如果能算得出DCF，那问题迎刃而解，因为DCF至少10年起步

下面几个标的当前都适用这个公式

2099中国黄金国际（金银铜纯矿山，资源硬通货，产品取10年均价来测算）

1088中国神华（动力煤+铁路+火电是能源刚需消费品）

0941中国移动（刚需电信消费品）

但银行类、人寿保险、化工、加工业、装备制造等等商业模式都无法确保稳定

而互联网、科技类就更不好说了，只能是行业和企业阶段性增长的趋势跟随炒作

尤其是动辄30-50倍的PE

能确定企业保证做到十年45%-75%的复合增长率吗

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确定性的十年复合增长率和持续的股息率是好商业模式和好公司才能做到的

而除以PE的值够大，即PE相对较低，实际是可以买得足够便宜

即好模式、好公司、好价格的三好学生

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股票投资的易筋经

股票市场就像金庸大师笔下的江湖，谁都可以参与，

初入江湖，你也就是一富户人家的汉子或姑娘，

唯门派众多，各门各派皆有绝顶高手。

金庸笔下的玄门正宗，是全真教的“先天功”,

然泰山北斗，乃少林武当。

在下一直认为以股票市场进行实业投资，

乃是股票投资的王者之道，

是股票江湖的少林正宗。

要修成绝世武学，需要心法、天资、悟性、勤学、苦练，

“鹿鼎记"中澄观大师这位老师侄告诉韦小宝：

修炼”一指禅“要先从基本的少林长拳练起，

循序渐进起码要30年以上的功力才能练习，

如果你要是资质上佳又有缘得练少林“易筋经”，

脱胎换骨之后那也许能快上个几年。

具体怎么说的大家可以去找原著温习一下。

今以切身体会，说一说如何脱胎换骨：

（不认同股票用来实业投资的请绕道）

一、知识储备：

1、80年代初有句话叫“学好数理化，走遍天下都不怕”。

高中数理化知识希望大家不要还给老师，对投资非常有用，

雅砻江的发电量测算就是高中的势能转化为动能再发电的应用。

高中的生物、地理、历史课也是有用的，

细胞、血液、淋巴、病毒、蛋白、抗体都是高中知识，

孟德尔的豌豆就是遗传学的经典实验，

DNA、RNA、基因转录、蛋白表达、胚胎生长，

知道基因奥秘具有无限可能再来理解金斯瑞就很容易了。

各种常识有助于理解公司的业务，否则你根本无从下手。

2、会计、税法、财务分析、审计、投资收益率分析，

想要分析企业，上面这些内容你都得滚瓜烂熟，

你未必需要一个CPA的证书，但你得具备CFO的能力。

获得金融或会计专业的硕士文凭，未必能通过股票进行实业投资，

但没有这些知识或者不能娴熟运用，那么必定不能实业投资成功。

二、修炼过程：

1、发现公司：

感兴趣的公司可能是自己筛选或者朋友推荐，大多机缘巧合，

初略看来起码要有一些亮点：

要么极度低估、要么业绩可能暴增到一个更高水平且不会倒退，

反正就是要能靠净利润的增长在几年内带给你期望的回报水平。

2、看年报：

研究报告只能是个概览，真正的研究工作都是要亲自动手的。

首先要一字不漏地看完整个年报（包括财务报表附注在内），

通过现金流量表初步排除业绩粉饰和财报造假的风险，

损益表结合业务描述透过自由现金流看清公司商业模式的好坏，

资产负债表中的有息负债分析看看公司的杠杆比例和风险控制。

其次通过过往业绩和管理层分析展望看看管理层的执行能力和诚信，

通过管理层的分析展望来判断未来净利润水平能不能达到你的期望，

搞清楚达成预期的关键节点和问题，记下年报中未披露而你想知道的。

最后根据行业特性和公司自身特点将上述数据录入XLS文件做好模型。

（在你不能一眼定胖瘦的情况下，这是基本功）

3、打电话：

看完年报后应该有很多数据要确认，有很多关键问题要搞清楚，

你需要按照年报中公布的电话号码给董事会秘书打电话。

只有做好细致的功课，董秘才会觉得到你确实有水平，

不仅会回答你的问题，还会感谢你对公司的关注和关心，

否则一句话就把你打发了：公司年报中都有披露，请参阅年报。

如果你不是关注公司经营而是想打探消息，那你只会得到外交辞令。

4、参加股东大会：

管理层的人品和董事长的格局，见面总是可以体会到几分，

而股东大会是见到管理层和董事会全体成员的直接渠道。

公司发展的战略性问题也只有向董事长本人去当面请教，

答或不答、从正面还是从侧面来回答，都可以得到部分答案。

管理层和财务总监都在，选重要的问题抓紧时间请教是上策。

5、实地调研：

如果能被邀请参加公司组织的反向调研当然最好，

有些公司的现场是可以直接去接触体会的。

有些则只能通过朋友去打听，

接触基层员工、合作伙伴、同行、以及竞争对手。

6、仔细推敲：

形成初步结论后还要仔细推敲，明确风险点和得失比，

考虑各种因素的权重，做出完整的未来盈利区间的定量分析，

确定安全边际，评估达成目标后的最低收益率是否符合期望。

7、持续跟踪：

一旦做出决策则应根据投资系统和仓位控制进行行动，

此后应持续跟踪公司的发展状况，关注关键经营节点，

至少每个季度评估一次，直至触发卖出的事件发生而结束项目。

8、交流探讨：

在调研过程中自然会结交同道中人，三人行必有我师，

无私分享自己的调研成果和心得体会，是广结善缘之本，

以心换心自然会得到高人指点迷津和指出风险，

一旦英雄所见略同，则确定性更大。

9、不断进化：

活到老，学到老，学习之路当不着于相：

旅游、游戏、电影，生活中无处不有可学、可记之知识点。

知识的点滴积累加以融会贯通自会如鱼得水，

而不断的思考和总结则让你不断进化。

学习不是说你捧着本书就是学习了，

只有让自己不断进化才是真正的学习。

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在不断思考和成功的过程中强化自信，坚定信念，

在无私分享和真诚交流中广结善缘，践行股票实业投资之路。

如果你只关注行情走势，那么你是来看表演的，

看表演自然是要付门票钱的，亏损也就是必然的。

如果你只是弄点闲钱来娱乐一下，那权当打了麻将。

如果你有志通过股票进行实业投资，期望提升功力，

那么可以结合自身情况，看看能把功夫修炼到第几层。

从来没有免费的午餐，天上也不会掉馅饼。

若能渡有缘之人脱胎换骨，也不枉本文”易筋经“之名